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证券市场虚假陈述侵权的认定标准

作者:小编 发布时间:2022-03-04点击:

虚假陈述行为人承担侵权民事责任 ,必须符合侵权民事责任的构成要件。除此之外,在侵权行为人资格、侵权行为内容、侵权行为后果方面,还应符合证券法理论中的特殊标准。

(一)理性人标准

“理性人”概念是英美法系国家始创于19世纪上半叶。在判定被告的行为是否存在过错时,法官通过拟制出具有普通的谨慎、注意、预见能力、技能的“理性人”,以作为人类行为在法律上是否恰当,是否导致侵权责任的标准。理性人概念的出现和发展 ,为过错找到了客观判断标准。但是什么样的人可以称为理性人呢?一个理性人被认为既不会过于担惊受怕, 也不会过于胆大妄为。一般的普通人偶尔会做出鲁莽的行为,而理性的人则永远是一个谨慎的人、细心的人,永远遵守其行为标准。理性人是一种理想,一种标准,谨慎是他的向导,安全第一是他的生活准则。信息披露行为人应按理性人标准履行义务。虚假陈述行为人违反义务的行为是否违反了理性人的注意义务,是判断其是否具有过错的关键。

(二)重大性标准

一个有效的证券市场,应当确保投资者及时准确地获得与投资决策有关的所有信息。在侵权法领域,如果所有虚假陈述不论其内容、程度、层次、情节如何均认定其为侵权,那么信息披露义务人势必成倍增加制作、披露信息的成本,因此对能否构成虚假称述的情况应当设置一个标准。此种标准应当以重大性为准。重大性包含三个层次 :(1)重大事实,指既存的可以影响证券价格的客观事实;(2)重大变化,指既存事实、状况所发生的可以影响证券价格的重大改变;(3)重大信息,这是包括重大事实、重大变化在内的可以影响证券价格的重要情况。从理论上说,如果重大性标准越低,就有更多的信息应当披露, 构成侵权的门槛就越低;如果重大性标准越高,就表明应当披露的信息相对较少,构成侵权的门槛也相对较高。例如,在美国的判例中即可看到上述标准的身影,美国最高法院在一则判例中强调:“如果一个理性投资者很可能在决定如何投票的时候认为该事实是重要的 ,那么该遗漏的事实便是重大的”。其二, 从证券价格角度判断。如果某种信息可以影响证券市场价格,那么该信息属于重大信息。

(三) “损失性”标准

侵权法理论认为,侵权行为必须导致可计算的损害,才存在赔偿问题,即所谓“无损害,无赔偿”。因此,损害不简单等同于损失,损失只是损害的一种。损失可以根据货币计量出受实际减损的财产数额,某些损害则难以用货币计量,需借助公平及社会一般观念兼顾相关因素综合考量决定。需要明确的一点是损失是可补救的,损失数额是可以确定和计算的。虚假陈述侵权责任的成立,必须以损失为基本要素。换言之,如果不存在可以补救和计算的损失,则虚假陈述不能产生侵权责任。与其他侵权行为相比较, 虚假陈述侵权导致的损失具有完全不同的特点:必须通过证券价格的变化来判定受害投资者的财产损失。因此,同样是受虚假陈述的影响,那些低买高卖赚钱的“受害者”不享有索赔权, 而只有高买低卖出现直接损失的受害者才有权主张赔偿。

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